Novo Nordisk Aktie Analyse: 40 % Kursverlust in 30 Tagen – Was steckt dahinter?
Gibt es überhaupt noch Hoffnung bei Novo Nordisk? Der Aktienkurs ist in den letzten 30 Tagen um 40% gefallen! Vom Hoch Ende Juni 2024 ist die Aktie bereits 76% gefallen, wahnsinn!
Galt Novo Nordisk doch bis vor kurzem noch als das beste Unternehmen überhaupt und war sogar das wertvollste Unternehmen Europas, schaut man aber jetzt auf den Aktienkurs, könnte man meinen das Unternehmen geht demnächst pleite.
Ich schau mir das Unternehmen einmal genauer an und gebe dir hier meine Sicht dazu, schließlich bin ich auch schon 30% im Minus – autsch.
Die Inhalte dieses Beitrags stellen keine Anlage-, Finanz- oder sonstige Beratung dar. Es handelt sich ausschließlich um persönliche Einschätzungen. Bitte führe deine eigenen Recherchen durch und treffe Entscheidungen selbstständig.
Kurzfassung
- Novo Nordisk Aktie fällt nach CagriSema Studien fail und Ausblick für 2026 ist deutlich geringer als erwartet
- Alle wesentlichen Patente laufen in 2031 und 2032 ab – Umsatz könnte um 90% in den Folgejahren fallen
- Bewertung ist gering, aber das Risiko auch entsprechend hoch
Warum die Aktie gefallen ist
3. Februar 2026: Novo Nordiskt stellt Geschäftszahlen 2025 vor und gibt einen deutlich schlechteren Ausblick für 2026 als erwartet:
- Umsatz und Operativer Gewinn sollen in 2026 um 5 – 13% fallen
- Größter Wettbewerber Eli Lilly geht von einem Wachstum von 25% aus (und hat beim Umsatz Novo Nordisk bereits in 2025 überholt)
- Der direkte Vergleich zwischen den beiden wirft natürlich die Frage auf, wie zur Hölle das sein kann (dazu unten gleich mehr)
23. Februar 2026: Novo Nordisk teilt Ergebnisse der Studie vom neuen Medikament CagriSema mit
- Das neue Medikament CagriSema erreicht über einen Zeitraum von 84 Wochen (1,5Jahre) bei Patienten einen Gewichtsverlust von 23,5%
- Das ist schlechter als erwartet
- Munjoro und Zepbound (Medikamente vom Wettbewerber Eli Lilly erreichen 25%)
- Damit ist das Ziel der Studie gescheitert, dass zeigen sollte, dass CagriSema mindestens genauso gut ist
- Investoren haben Angst, dass CagriSema doch nicht das neue Blockbuster Medikament wird, dass Wegovy und Ozempic ablösen kann
Einordnung der beiden Ereignisse
Zum Umsatzrückgang:
- Novo Nordisk als auch Eli Lilly haben mit der US-Regierung vereinbart die Preise für Medicaid Patienten und Privatzahler deutlich zu senken (zwischen 75 und 90%) und das wirkt sich drastisch auf die Einnahmen aus
- Novo verkauft deutlich mehr Mengen (Wegovy/Ozempic) als Eli Lilly mit seinen Medikamenten, daher wirkt der Preisrückgang deutlich stärker
- Eli Lilly kann den Preisrückgang mehr als ausgleichen durch die deutliche Steigerung der Absatzmenge (von geringerem Volumen aus einfacher als von Hohem Volumen)
- Novo plant für 2026 einen deutlichen Ausbau der Produktionskapazitäten um die Nachfrage der Folgejahre zu bedienen
- International soll Novos Umsatz sogar steigen, nur in den USA aufgrund des Preisdrucks der US Regierung nicht
- Die Absatzmengen sollen in 2026 aber deutlich steigen (15-25%), durch die deutlich geringeren Preise können sich auch deutlich mehr Menschen die Medikamente leisten, die Krankenkassen übernehmen das sogar zum Teil, daher würde ich ab 2027 mit einem deutlichen Umsatzwachstum rechnen
Zur Cagri Sema Studie
- Äußerst ungünstig wenn man eine Studie ankündigt mit dem Ziel zu zeigen, dass das Medikament besser wirkt als das Medikament vom Wettbewerber und das dann doch nicht der Fall ist
- 23,5% Gewichtsverlust ist aber dennoch deutlich besser als 15% für Wegovy oder Ozempic
- In der Pharmabranche ist es äußerst selten, dass ein Medikament oder ein Hersteller 100% des Marktes beherrscht, es zählen viele Dinge rein: Wirksamkeit, Nebenwirkungen, Preis, Adaption der Versicherungen, Verfügbarkeit,…
- CagriSema ist damit dennoch ein mögliches Nachfolger Medikament für Wegovy/Ozempic
- Übrigens: Anhand der Nebenwirkungsliste ist Ozempic/Wegovy deutlich weniger Nebenwirkungen als Munjuro/Zepbound (aber auch nur 15% Gewichtsverlust im Vergleich zu 25%) von Eli Lilly, CagriSema ist aber vermutlich etwas schlechter verträglich, führte aber trotzdem nur bei ca. 5% der Patienten zum Therapieabruch
- CagriSema wird voraussichtlich Ende 2026 in den USA zugelassen
Ergebnisse 2025 und Ausblick 2026
Novo Nordisk gibt drei Geschäftsbereiche an: Obesity Care (dt: Adipositas-Behandlung, also die Reduzierung von Übergewicht), Diabetes care (dt: Diabetes-Behandlung) und Rare disease (dt: Behandlung-Seltener-Krankheiten), den ich aufgrund der geringen Bedeutsamkeit jedoch nicht betrachte.
Obesity Care
- Anteil am Gesamtumsatz von 26,6%
- Umsatz in 2025 um 26% gestiegen (sogar 31% bei konstanter Währung)
- Absatzmenge sogar um 104% gestiegen
- 3,6 Millionen Menschen mit Novo Medikamenten behandelt
- Marktanteil liegt bei ca. 50% in 2025, soll sich aber in den nächsten Jahren reduzieren und Eli Lilly überholt Novo
- Wegovy (Medikament) macht 26% des Gesamtumsatzes aus
- Reale Daten aus STEER zeigen ein um 57 % geringeres Risiko für Herzinfarkt, Schlaganfall oder Tod im Zusammenhang mit Wegovy® im Vergleich zu Tirzepatid (Medikamente von Eli Lilly).
Diabetes Care
- Anteil am Gesamtumsatz von 67%
- Umsatz in 2025 unverändert (+4% bei konstanter Währung)
- Marktanteile lt. Novo um 3,6% gefallen auf nur noch 30%
- Ozempic Umsatz um 6% gestiegen (macht 41% des gesamten Umsatzes aus) – das ist eine enorme Abhängigkeit von einem Medikament
- 42 Millionen Menschen behandelt
Finanzzahlen Überblick und Ausblick 2026
Erreicht 2025:
- Umsatz in 2025 +6,4% auf DKK309.064M
- Gewinn +2% auf DKK 102.434M
- Netto Marge 2025 von 33% – das immer noch eine hervorragende Marge!! Besser als bei Apple
- Kreditverbindlichkeiten von DKK 130.958M (das sind DKK98.000M höher als noch in 2024, diese könnten jedoch mit 2 Jahren Free Cashflow getilgt werden
Ausblick:
- Free Cashflow 2026 zwischen DKK 35Mrd und 45Mrd (leicht höher als 2025)
- CAPEX 2026 bei ca. DKK 55Mrd (etwas geringer, aber höher als 2024)
- Umsatz und Operativer Gewinn soll zwischen 5 und 13% zurückgehen
- Ich würde auch ab 2027/2028 deutlich mehr Free Cashflow erwarten, da die neuen Produktionsstätten bis dahin fertig gestellt sind
Chancen
- Awiqli – wöchentliches Basalinsulin, senkt Blutzucker mit nur einer Spritze pro Woche, Zulassung bereits in Europa und 2026 in USA
- Kyinsu – Kombi aus Awiqli + Semaglutid, besserer Blutzucker- und Gewichtsverlust als Einzelwirkstoffe, Zulassung bereits in Europa und 2026 in USA
- Höhere Dosis von Wegovy soll 20,7% Gewichtsabnahme bringen
- Wegovy Pille (1-mal tägliche Einnahme) bringt 16,6% Gewichtsabnahme und ist angenehmer zu nehmen als per wöchentliche Spritze
- Herstellung der Pille in den USA, und erste Pille übrhaupt (bereits 50.000 wöchentliche Verschreibungen nach wenigen Wochen)
- Novo veröffentlichte am 25.02 eine Studie zum Medikament UBT251, dass gemeinsam mit dem Chinesischen Unternehmen United Biotechnology entwickelt wird: Das zeigte in der Phase 2 Studie einen Gewichtsverlust von fast 20% bei Patienten über einen Zeitraum von 24 Wochen (das finde ich deutlich beeindruckender als 25% über 84 Wochen) – Das Medikament wird aber frühestens 2028/2029 kommerziell verfügbar sein
- Absenkung der Preise für Obesity Medikamente tut zwar kurzfristig weh, bedeutet aber auch, dass der Markt deutlich größer wird, da sich mehr Menschen die Medikamente leisten können
- Medicaid Abdeckung in den USA
- Aktienrückkäufe von DKK 1Mrd. (ca. 6% des Unternehmens)
Risiken
- Patente für Wegovy Injektionen und für die Wegovy Pille, als auch für Ozempic und Rybelsus laufen 2032 in den USA, 2031 in Japan und Europa und 2026 in china ab – Damit laufen alle wesentlichen Patente in den nächsten Jahren ab
- Nachdem die Patente abgelaufen sind, kommen i.d.R. Biosimilars oder Generika auf den Markt, die an sich die selbe Wirkung haben wie das original Medikament, aber deutlich günstiger Angeboten werden, da viele Hersteller das nun anbieten können. Dadurch sinkt der Umsatz teil erheblich um 90% oder mehr in den folgenden Jahren (das würde ich auch bei Novo erwarten)
- Da der Adipositas Markt riesig ist, werden weitere Hersteller und Medikamente auf den Markt kommen, was die Wettbewerbssituation (ggf. Margen, etc.) weiter verschärft
Bewertung
Ich werde hier keine DCF Rechnung anfangen, da ich den Cashflow ab 2031 nicht mehr einschätzen kann, wenn die Patente ablaufen.
Nehmen wir an, dass die der Umsatz um tatsächlich 15% fällt, dann läge dieser für 2026 bei DKK262.704M, bei einer reduzierung der netto Marge auf nur noch 25% (derzeit 33%) liegt der Gewinn damit bei DKK 65.676M.
Damit liegt das KGVe für 2026/2027 bei derzeit 16.
In der Vergangenheit (bis zum Abnehmspritzen-Hype) war Novo mit dem 18-22 fachen Gewinn bewertet, hatte aber auch Margen im Bereich von 20% und nicht wie jetzt von über 30%.
Das war ähnlich zu Eli Lilly, die derzeit sogar mit dem 47-fachen Gewinn bewertet sind (wie Novo vor dem Crash).
Erreicht Novo ab 2027 wieder den Gewinn von 2025, liegt das KGVe bei 11 (mit dem Kurs von heute).
Fazit
Ich würde niemandem empfehlen Novo Aktien zu kaufen. Die Risiken, dass die Patente ab 2031 und 2032 ablaufen und in den folge Jahren die Umsätze massiv sinken können, wie in der Pharmabranche üblich, sind einfach zu gravierend.
Ich kann nicht sagen, wie das Geschäft in 10 Jahren aussieht und kann die Produktpipeline absolut nicht bewerten und schon gar nicht im Vergleich zu anderen Unternehmen.
Auch wenn das Geschäft derzeit nicht so schlecht aussieht, wie der Kurs vermuten lässt, und sie in den nächsten Jahren wahrscheinlich auch noch einiges an Cash verdienen werden, ist es für mich zu unsicher was nach dem Patentablauf passiert.
Warum habe ich also überhaupt Aktien gekauft, obwohl mir die Risiken bewusst waren? Ich habe mich von dem großen Kursverlust von 60% seit All-Zeit-Hoch, dem weiterhin starken Wachstum von >10% (damals noch), guten Netto Marge und der Marktposition (Duopol mit nur 2 Anbietern derzeit) und den Aussichten in den nächsten 4 Jahren noch ordentlich Geld zu verdienen hinreißen lassen, meine Regel Nummer 1 zu vergessen: Verliere kein Geld! Und kein Geld kann ich nur dann nicht verlieren, wenn ich das Unternehmen und die Zukunftsaussichten einschätzen kann. Und das kann ich hier sicherlich nicht. Deshalb bin ich verdient mit 30% im Minus. Ich hatte gehofft, dass die Aktie wieder höher bewertet wird und ich kurzfristig 50-100% Rendite machen kann.
Quellenverzeichnis
Hier folgt eine Auflistung aller Quellen, die ich für diesen Beitrag genutzt habe.
| Quellen | Beschreibung |
| Novo Nordisk | Annual Report 2025 |
| Novo Nordisk | CagriSema Studie |
| Novo Nordisk | Medikament UBT251 Phase 2 Studie |
Zu meinem Depot
Klicke hier um mein aktuelles Depot zu sehen. Außerdem siehst du alle Aktien inkl. Performance, Entwicklung, Einkaufs Preis, aktuellem Kurs und auch alle ehmaligen Aktien in meinem Depot.
Zu den Analysen
Klicke hier um alle Aktien Analysen zu sehen. Ich bewerte Aktien anhand von Kennzahlen, Wachstum und Dividenden. Erhalte wertvolle Tipps, um bessere Entscheidungen beim Aktien-Kauf zu treffen.
0 Kommentare